长期以来，不少老一辈的投资人因为路径依赖，对白酒产业视为商业模式的皇冠明珠，赋予其“成瘾性强”、“文化护城河深”、“品牌粘性好”等光环。而我认为，白酒的逻辑，其实有很大的瑕疵。

看空白酒的人经常用八项规定的逻辑，在我看来这是浅层逻辑，还没看到白酒行业的深层次问题。如今白酒行业不仅仅是一个周期的结束，而是一场关于消费属性、成瘾机制与商业模式的全面清算。

首先，高端白酒作为消费品的根基极其薄弱，其本质并非悦己，而是“服从性测试”。

自古以来，高度烈酒从未占据中国酒文化的主流。中国传统的酒文化是以米酒、黄酒等低度酒为代表，讲究的是口感舒适与微醺的愉悦。高度白酒的兴起是近现代的产物，其真正的大爆发更是与中国近几十年的城镇化建设深度绑定。

在商务宴请的饭局中，高度白酒的辛辣、难受和“上头快”，恰恰构成了其核心的使用价值。它不是为了好喝，而是为了难喝——只有忍受这种生理上的痛苦，才能体现出对C位人物的服从或对合作的诚意。

可能还有人不服，说茅台就是好喝。

我再举个例子，酒桌上最长听见的话是，哥，这杯你随意，我干了！

大家动动脑子想想，这是好东西的分配逻辑么？桌上一块1公斤重的金砖，一个1克重的小金子，你说，哥，大的我拿走，小的给你？！

去吃个米其林餐厅，上来的大龙虾，你说领导，给你一筷子，剩下我包圆了？！

因此，白酒在很大程度上是一种“服从性测试”的社交工具，而非真正的消费品。

随着年轻一代进入职场，这种基于“权力距离”的社交文化正在被抛弃。而我们80后岁数大了，更加注重健康，能不喝就不喝了。

其次，高端白酒其跟“成瘾性”没啥关系

市场常将白酒与烟草类比，认为其具有极强的成瘾性护城河。然而，我们必须区分“生理成瘾”与“社交成瘾”。

真正的生理成瘾（酒精依赖）遵循的是极简的性价比逻辑：不论品牌，只求酒精摄入。我有这种酒鬼朋友，每天是必喝。有一次我去超市，说要不要给你带瓶酒，人家说就从便利店随手拿一瓶就行，红酒也行，白酒也行，洋酒也行，“是酒就行”。这才是真正的成瘾品逻辑——低价、高频、无品牌忠诚度。

烟更是这样，烟鬼对于烟的口味是极为忠诚的，往往是他们抽了10几年、20几年的牌子，而不是现在最贵的品牌。之前说过某位金融大佬，只抽555不抽中华，就是因为习惯了那种辣嗓子的击喉感，这才是上瘾品的感觉。

反观高端白酒，从未听说过有人只对“茅台”产生生理上瘾。高端白酒的所谓“瘾”，本质上是对“面子”的上瘾，是对“资产增值”的上瘾。这是一种极易戒断的“伪成瘾”。一旦其社交硬通货的属性打折，或者金融增值的预期消失，这种需求会瞬间蒸发。

第三，白酒是地产周期的衍生品，正面临反噬。

过去十年，白酒行业的繁荣是建立在地产周期之上的。这不仅因为建筑、基建带来的商务宴请需求，更因为房地产繁荣带来的巨大“财富效应”。当人们觉得手中房产不断升值时，数千元一瓶的白酒在心理账户中变得微不足道。如今，地产周期逆转，资产负债表缩水，高端白酒作为非必需的“情绪溢价”商品，首当其冲成为被砍掉的开支。

更致命的危机在于商业模式的反噬。数据显示，中国白酒的产销量早在2016年就已触及历史顶峰（约1358万千升），现在销量已经不足顶峰一半了。

酒企只能通过不断推高价格、塑造高端定位和品牌，掩盖了实际需求下降的事实。这种“量跌价升”的模式在财富扩张期尚能维持，但在当前的宏观环境下，已经无法持续，曾经支撑品牌高溢价的逻辑变成了巨大的库存堰塞湖。

综上所述，长期持有白酒，尤其是期待高端白酒开启新一轮长牛周期，在逻辑上已难以自洽。当消费品的悦己属性缺失、成瘾品的生理基础不存在、且赖以生存的宏观财富效应消退时，白酒板块面临的不仅仅是估值的回调，而是整个价值体系的重构。