最近有人问我怎么看明年，我觉得宏观方面其实没啥大的预期差，降息路径是清晰的，宏观经济基本面里，AI产业景气度也相对确定，东大经济也不会有大问题，毕竟维稳能力绝对世界第一。

但也是因为站在年底看明年，宏观上面的预期差比较小，所以暂时我也看不到马上来一波右侧的机会。在预期差不明显的时候，市场有可能在一个位置上下震荡，所以跌了肯定可以慢慢买。如果要突破震荡再来一波右侧，则需要云厂的资本性开支能够超过市场预期的35%，比如能够达到50%，且云业务收入能够超过今年的30%同比增速，那就真的会继续右侧high一波了。

但不同方向的公司，可能还有很大区别。我们在年底看，明年成长性比较确定的公司，构成了我们基础的股票池。

首先是消费，都在相对地位。我们看好外需出口到美国的消费品牌且处于成长期的公司，比如西锐。内需消费则需要等政策落地，如果后续真的有超过25年3000亿的国补政策，尤其是针对线下餐饮消费的，届时一些有新场景且跌到低位的连锁餐饮品牌肯定会很有弹性，比如海底捞。

互联网和云厂方面，谷歌是AI竞争中一定能胜出的玩家，阿里和快手是中国AI模型中最好的两家，而且也都回调的比较多了，港股暂时看不到底，估计后面还能回调更多，这样后面的弹性会更大。阿里和快手要等消费刺激政策反转，毕竟科技暂时不能贡献利润，阿里和快手还是要靠电商业务。

硬件方面，AI算力硬件明年的业绩已经很确定了，从光模块到PCB再到整机厂商都能够享受到全球AI算力投资的红利。明年我们很看好AI硬件，端侧的芯片公司比如晶晨股份、恒玄科技都能会受益于AI硬件产品出货，而且端侧也是回调最多的科技板块，具体可以看一下明年1月份美国CES有没有能够爆火的硬件产品。

主升浪来自预期差，此时此刻预期差最大的是内需消费。

如果明年消费补贴超预期，内需消费应该是弹性最大的。参考今年的国补政策是1月8日发改委和财政部《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》里明确的，因此明年的国补政策细节估计就在元旦后就会出台，如果针对服务消费的补贴超预期估计就会有一波主升浪。

当然，恒科的收入也都是内需，因此阿里和快手也会受益于超预期的消费补贴政策，而且恒科互调是最多的，政策预期专向，外资回流之后，恒科的弹性还是非常可期的。

美股那边，谷歌的节奏相对简单，只要美股不出现系统性风险，谷歌就是慢悠悠的横盘调整一段时间，涨十几个点，然后再横一段时间，再涨十几个点。后续谷歌还有很多可以做的事情，比如AI视频需求会在2026年快速增长，AI浏览器会让办公真的进入agent时代，豆包手机也许可以体现在谷歌26年的新pixel手机里了，Gemini加入广告也能够帮助谷歌用免费用户的流量增加收入。这还不算谷歌云业务会在2026年快速增长的同时，大幅度的提高毛利率。

美股的AI硬件股，25年交易的比较充分的半导体股票，我觉得预期差不大，所以用震荡的交易策略胜率应该更大一些，26年应该是不缺舒服的上车机会。

消费确实是最大的预期差，不过目前资金还是持续的从内需流出的，而且通常市场底是在政策底之后的，所以对于内需不用着急，等政策出来都来得及布局。

对于预期差比较小的AI算力，那就耐心的等回调到布林线日线中轨以下就是开始买的时候，但不能跌破20周线，20周线以下的游戏可以选择放弃，还是要只做周线顺势向上的趋势。