先聊一下恒科

昨天恒科因为互联网加税的传闻而跳水。我觉得小作文的真假有待商榷。还有人找逻辑说平台型互联网公司不属于科技企业，有点搞笑。这种担心其实是跌出来的，在下跌过程中，大家总能找个逻辑来解释原因。

按照我的叙事风格，我先说确定的分析：

比较确定的第一点是今年电商业绩压力是很大的，电动车在Q1也因为补贴退坡和12月抢销售的原因比较困难。

这些原因在之前笔记说过很多次了，可以去翻翻。所以恒科的主要成分股的2026年的业绩成长性，至少在此时此刻是偏悲观的或者说看不太清楚的。

比较确定的第二件事是AI肯定是利空软件的，今年以来美股软件股一直是向下的，昨天更加极端，汤森路透跳了20%，软件行业的边界和持续盈利能力被AI agnet强势入侵。原来以ps定价的saas行业估值模型逻辑被挑战了。

比较确定的第三点是，钱去了非中国资产新兴市场。

从上图可以看出，正常红绿的是恒科，黄色的是纳指，紫色的是EMM（新兴市场除中国），资金在2026年元旦后先是一起涌入全部新兴市场，恒科也受益了，但在1月13号开始，资金从中国资产流出，除中国以外的新兴市场继续向上。

在这个过程中，纳指保持震荡，受影响不大。

1月13日国家队开始出来压盘，所以中国资产的拐点是政策导向的结果。而本轮恒科行情是大A溢出的资金带起来的，并不是在赌基本面长线资金流入的结果，所以回调的比大A要猛烈很多。

此外1月16日凯文沃什提名概率超过哈赛特，也有一些交易美联储超级宽松的预期反转的因素。但我认为长期流动性宽松预期是不会改变的，凯文沃什只是短期扰动，川普这会儿提名的肯定是听话的降息派。

关于后续，国家队已经停止压盘了，但资金是不会有兴趣留在一个短期有顶的市场的，所以国家对股市的态度决定了市场的方向，比如后面再有对慢牛的表态出来，增加市场信心，有助于让市场继续震荡向上。

外部流动性预期，需要等凯文沃什的偏鹰的担心扭转，不过我觉得这是早晚的事情，甚至我觉得美股都没太交易这件事情，反而是咱们这边的自媒体在不停的给散户洗脑。