今天我想把“这波暴力回调”的直接导火索讲清楚。

宏观方面的原因，前两篇已经说过了，没看的可以去账号里翻番，大体就是市场希望ai景气度和流动性“超预期”才能突破去年9月底以来的震荡区间。咱们今天讲讲大家最关心的何时企稳。

这一次其实跟去年11月那次直接原因是一样的，只是这次多了贵金属金银。金银因为之前交易的过于夸张，所以空头在金银上开了第一枪，但目前引领去杠杆的并且向科技股传递最顺畅的还是大饼（btc）。

传递路径是btc崩==》韩国股市崩（因为韩国炒大饼的人很多，基本都是左手大饼右手科技股，而韩国股市大都是半导体）==>进而带崩美股半导体，叠加美国人均拥有大饼的人数也很多===>再传递到全球科技股

因此大饼的杠杆资金都杀完了，企稳了，科技股自然就会见底反弹，而且又会是一波很好的行情。

韩国综指不是一开始就被大饼带崩的，是去年大跌破10万以后，开始第一次跳水，之后反弹会10万以为企稳了，后来又快速下杀到8万，引发了第二波跳水。

2025年10月6日，大饼带着只涨不跌的神话（类似这次黄金和白银）在这一轮行情里冲到历史高位的12万，之后开始自己回调，并没影响科技股，韩国综指在11月3日还创下 4,221.87 的历史新高。但从11月7日左右，市场开始出现“大饼和科技股”同步的趋势。韩国大部分人左右持饼，右手持科技股，同一批人在交易同一类风险偏好资产。而饼圈又充斥着大量高杠杆账户，一旦爆仓，需要补保证金或赎回现金，最直接的资金来源往往就是股票仓位，于是股市被动卖出。

然后再看看这次，上次大饼是从12万调到8万大饼，这次我觉得是有主观甚至量化的人看到了饼和科技股联动的相关性，直接做了一些策略，加速了这种传到，这次从高位10万已经回调了38%，幅度跟上次很接近了。而且去年11月已经打破了大饼只涨不跌、什么未来值100万的神话了，这次估计韩国、美国炒饼的人的信仰也没上次足，跑的（去杠杆的速度）应该比上次快点吧。

退一万步讲，就算像上次一样，再来第二波冲击，把大饼再往下干10-20%，也就是多几天的事情。

请记住，结合之前几篇笔记讲的宏观叙事，AI产业景气度和货币宽松周期没有任何松动，所以这些赌徒爆仓，导致的优质公司的下杀，都是机会。本来好公司最大问题就是涨多了上不去了，这次下杀把松动的筹码洗干净，对价值有信仰的人留下，对于让有价值的公司突破震荡是有利的。

高波动很痛，但不会太久。