美伊冲突宏观影响分析

• 冲突对市场的影响判断：美伊战争是当前短期压制大盘的最重要风险因子，从pollymarket的调查数据来看，开战概率较高，我们当前已适度做了风险防御措施，美股仓位留有空余，仅保留半导体、光通信相关硬件仓位。
• 冲突规模与时长判断：即使开战也不会是长期战争，主导冲突的是川普，他无法承受长期战争的结果——长期战争会推高油价，进而引发通胀失控，同时会导致美股下跌，影响中期选举选情。因此要么不打，仅是极限施压后推进谈判，要么快速结束冲突，对市场的影响最多只会持续1-2周，属于短期波动，不需要过度交易这个事件；对于A股投资者而言，中国资产反而可能成为资金避风港，更没有必要参与交易。

美国通胀走势判断

• 机构分歧与个人观点：摩根大通发布报告认为2026年美国通胀会反弹至3.2%以上，一季度就会开始反弹，引发华尔街对通胀的悲观预期，其核心论据是去年四季度美国政府停摆导致通胀数据统计失真，一季度会纠偏，且贸易战关税对通胀的刺激会持续。但对此观点并不认同，认为通胀整体可控，会在今年二、三季度持续回落，1月CPI2.4%的数据也证明摩根大通过于悲观。
• 通胀可控的核心论据：华尔街主流机构如瑞银、高盛、摩根士丹利也都认同通胀可控的判断。关税对通胀的额外影响约为0.6个百分点，属于一次性影响，到下半年基数效应消化后，影响会逐渐消失；当前美国就业情况不佳，失业率为4.3%，AI替代人工也进一步压制了大众就业与收入增长预期，而通胀的核心支撑是消费，没有收入增长预期就难以推动通胀上行；当前除医疗等刚需品类外，其他品类通胀已经回落明显，只要油价不出现大幅上涨，通胀就不会失控。

美联储降息路径判断

• 降息节奏预期判断：当前市场预期美联储今年降息两次，实际降息次数大概率会超过两次，降息路径清晰。我认为新提名的美联储主席凯文沃什上台后一定会偏向鸽派，首次公开演讲就会澄清市场对其偏鹰、缩表的误读，释放鸽派信号。
• 偏鸽派判断的逻辑：以当前川普对美国的控制力，不可能提名鹰派人士干扰自身政策布局，提名的一定是支持快速降息的鸽派人选；当前市场对凯文沃什的偏鹰解读，更多是美股处于震荡阶段，下跌后市场习惯性找理由，属于过度解读。只要通胀可控、就业持续疲软，降息次数只会多于两次，不会更少。

算力赛道投资分析

• 算力板块当前走势：算力是今年景气度最确定的主线赛道，当前古典算力（算力蓝筹权重股）处于震荡走弱阶段，美国半导体板块也持续震荡。对于震荡中的权重蓝筹，下跌不应该割肉卖出，反而应该逐步加仓，如果不想长期持有，可以在上涨过程中逐步减仓。
• 细分板块机会判断：当前景气度最高的是光通信板块，美股的康宁、lite等相关标的已经走出右侧行情，国内光芯片板块各方分歧较大，逻辑相对复杂。国内算力赛道中逻辑最清晰的是AIDC板块，后续字节、阿里系的AIDC厂商（自己去豆包搜一下标的即可）招标扩产计划明确，其次受益于两存上市预期，国产半导体板块的机会也相对明确。整体来看，算力震荡结束后一定会向上，当前震荡是多空博弈阶段，等到美伊冲突落地、美联储新主席释放降息信号后，有望突破震荡区间走出主升浪。

资源赛道投资分析

• 资源赛道的选择方向：资源板块分为贵金属与工业金属两类，当前黄金白银已经开始反弹，但贵金属更多是美元博弈、降息预期、战争不确定性的交易标的，博弈难度大，且白银此前已经经历过一轮爆炒，因此不参与贵金属博弈，更偏好AI相关的资源品种和供给收缩的工业金属。
• 看好的细分资源品类：看好供给端可控、和算力电力需求相关的资源品种，包括印尼控价的镍，和核电配套的铀矿，这些品类都是今年景气度相对确定的方向。资源板块中，优先选择供给端决定价格的品种，如果已经开始炒作需求端故事，往往意味着供给故事已经讲完，标的涨幅已经较大，不是好的投资时机。

大模型赛道投资分析

• 中国大模型出海逻辑认同：认可中国大模型token出海的逻辑，大模型输出的token是模型+算力+电力的组合产品，中国大模型性能已经达到美国模型的80%-90%，但价格仅为美国模型的10%-20%，性价比优势非常明显，出海竞争力较强。
• 当前港股大模型标的判断：春节期间港股mini max、智谱两个大模型标的涨幅巨大，市值已经超过3000亿，当前价格更多是情绪推动（类似与去年的circle），不看好当前价位，之前少量参与后已经基本出清。大模型行业竞争极度激烈，除了已上市的两个标的，还有KIMI，以及字节跳动、阿里等巨头都有成熟的大模型产品，也可以出海，属于全面混战，用户切换模型成本极低，最终会陷入价格战，不值得长期投资。不管模型端竞争结果如何，最终受益的一定是上游算力，因此大赌注应该压在算力而非模型端。
• 两国交战你赌那边赢？当然是赌军火商赢了！！

恒生科技指数与A股机会判断

• 恒生科技指数的观点：节前港股恒生科技指数出现暴涨，除了有降低关税的催化以外，更多还是为A股开盘抬搞了筹码成本，但当前恒生科技基本面逻辑没有反转，指数成分以互联网电商、新能源汽车为主，今年电商消费景气度一般，新能源汽车受国补退坡影响，要到二季度才能看到跌势趋缓，因此短期不会参与恒生科技的投资。
• A股的赛道选择：A股同样看好偏硬的科技品种，也就是和算力相关的半导体，资源同样看好供给端可控的品种。情绪板块应该也会有别的主线，但不建议追高，比如当前机器人板块情绪发酵过度，基本面支撑不足，大概率把春晚情绪兑现一下就结束。整体来看，A股催化与景气度叠加最确定的还是半导体板块。

最终投资结论

• 核心主线与alpha挖掘：当前市场仍然处于货币宽松周期，AI持续景气，中间的宏观事件都只是短期扰动，不改变大趋势，市场不具备突然暴跌进入左侧的逻辑。今年的核心主线就是算力和资源，关键是要在这两条主线上寻找alpha，具备alpha的标的一般满足两个条件：一是此前没有被市场过度交易，二是市值在大几十亿到几百亿区间，这类标的潜在收益空间更大。挖掘alpha需要深度投研与调研。