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下面是今天的笔记：
上个月最后一个交易日，费城半导体指数跌了近4%，本月倒数第二个交易日费半截止到此时此刻（北京时间1:14分）也是下跌3.77%。上次是微软财报引发的一次科技股下跌，这一次英伟达财报挑不出什么问题，但美国和伊朗在谈判，所以又把锅甩给了战争风险。
我们的观点是，波动加大是今年的宏观环境景气度过于集中于AI硬件行业造成的，而发生在月底有宏观事件的催化，也有资金面和期权结算日的问题。
极致和分裂宏观基本面让投资人不得不在AI硬件赛道拥挤的下注
今年的宏观基本面跟前几年相比，更加极致和分裂。除了AI产业以外，其他行业景气度都非常一般b（比如美国房地产销售在12月同比大跌），当然这也是美国CPI持续回落带来的正常结果。甚至今年更加极致，AI产业里硬件极度景气，软件的景气度预期变得越来越差。
但AI硬件的问题是，已经景气了三年了，资产价格处于高位。而百业萧条，唯有AI算力景气的结果就是，投资人不得不在这个拥挤的赛道，持续下注。
说白了，但凡别的行业稍微靠谱点，早就去炒别的了。
因此，虽然费半指数还是持续的创新高，但在如此拥挤的交易下，高点稍微遇到一些风吹草动，就会容易引起很大的波动。如果AI算力处于低位，或者有其他板块也在景气度上，做一些轮动，市场都会比现在波动小很多。
另一方面今年宏观的扰动其实非常多，从政府停摆，到关税战，到新美联储主席的缩表言论，再到委内瑞拉，伊朗的战争风险，anthropic的agent把软件板块砸到熊市等等，市场一直不缺少波动的理由。
月底的资金面和期权结算日
月底很多主管基金会进行调仓，特别是在经历了一波大涨之后，自然有给投资人一个好看的月度报表的诉求。同时月底一般也是期权的结算日，此时此刻市场上有200万张行权价在200块的英伟达认购期权，很多人都是赌英伟达的业绩超预期，但今天一看无望达到200行权价了，很多人就选择平掉期权止损离场。
期权的杠杆是很大的，英伟达开盘跌4%，引起了半导体板块的连锁反应。
但还是那句话，如果今年景气度高的行业能够多一些，AI算力板块的交易就不会这么拥挤，也就不会对一些明显只是扰动因素的消息反应这么剧烈。其实今年美国和伊朗谈判截止到目前都是相对好的消息，但市场已经跌到让大家都以为谈崩了要打仗了。
2026年的投资即简单又很难，只有扛得住波动的人，才能赚到半导体景气度带来的收益。
简单是在于，选择景气度的赛道非常明显，agent已经在1月份走入大众视野，中美大模型token消耗都在指数级的增长，中美云厂的资本性开支都在超预期的增加，而其他行业除了关键矿产行业以外，大部分老板都没那么容易赚钱。
难则在于刚才说的，资产价格在高位（但估值并不高，尤其是美股），拥挤度太高，宏观上稍微有点扰动，或者资金面上有点月末效应，市场就会巨震。
如果扛不住这些波动，或者对于AI产业信仰不够深刻，即使费半指数一直是震荡向上的形态，也很容易被吓得扔掉筹码，把肉割在地板上，错过下一次反弹新高的波段。
