风险提示：本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。

韩国已经陷入了流动性危机，只有卖盘没有承接，正在进行惨烈的C浪杀跌。美股和A股的破位，甚至AI科技的乐观叙事，很大程度都是被韩国带崩的。说白了，如果没有韩国的话，可能费半创业板、科创板已经企稳了。

最近很多报告研究韩国去杠杆的进程，融资金额占比等等，但这些冰冷的数据我觉得只反映了事物的一面。我这篇文章从我自己经历过的15年的经验以及人性的角度分析一下韩国企稳的条件，而在韩国企稳之后，大A和美股才有开启新的主升浪的可能性。

我经历了 2015 年的崩盘，我得到的经验是市场杠杆资金的出清可能一个月的下跌就够了，但人性的恐惧修复时间会更长。

人什么时候最勇敢？有两种情况：

第一，涨的时候，那真的超级勇敢，越涨胆子越大。

第二，虽然在跌，但是你的仓位在里面，你也巨勇敢，真的是怼天怼地怼自己，觉得市场都是错的，最差情况也会有个超跌反弹。

但人在什么时候最胆小呢？就是是止损出来之后的一段时间，那是真的最胆小，风险偏好会从 100 分直接变成 -100 分。

韩国这次去杠杆的结束必然伴随着，加杠杆的散户死光了，满仓的散户止损离场，或者至少把仓位降到 30% 以下，也就是我们一直强调的舒服的、能拿得住的仓位。所以它不光是融资融券降杠杆，还要满仓的人把仓位降到一个非常低的水平，甚至直接清仓出来，才叫去完杠杆。

而这些止损出来的资金，此时正是风险偏好最差的时候。就算有反弹，比如反弹 10% 到 20%，谁会去接呢？一旦反弹，之前在底部抄底的人肯定是要走的。他如果不走，拉一个上影线他也走了；拉一个上影线还不走，一个阴线他肯定走了；一个阴线再不走，一个大阴线 100% 会走。因为刚受完伤，顶着 -100 的风险偏好，你指望他能把市场推高到多少？

所以，韩国即使已经去完大部分杠杆，短期很难形成反转行情。如果韩国想形成反转，只能靠外力，只能靠外资，因为老美那边钱更多。韩国这边缺的不是低估值资产，而是勇敢的钱。

记住一点，反转的叙事才能催生周线级别的反弹，如果只是盼着反弹几天，那就一个比谁跑得快的小反弹行情，没什么意义。我觉得应该要不然美伊停战，加息预期快速反转，美元回流新兴市场，要么就是等更久的韩国这边的烂筹码自然出清。那时候费半、还有我们的科创板，应该也会有一波像样的反弹行情。如果ai的叙事也能随着市场反弹逐渐被事实的景气数据不断强化，且就业数据恶化，降息预期重燃，则反弹行情就有转变为反转行情的机会了。

风险提示：本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。