3月份月度宏观策略回顾

25年3月的策略还是基本正确的，我们在震荡中调整了仓位和交易策略，3月份继续取得了不错的收益。

4月份已经到来，目前最核心的宏观事件就是美国的关税政策，4月份几个关键的宏观事件和时间点是：

1、中美第一阶段贸易协议评估（4月1日）

美国将于4月1日完成对中美第一阶段贸易协议的评估，重点审查中国履行协议（如农产品采购、知识产权保护等）的情况。这个评估都是走走过场，目的就是为了后面谈判拿到更多的筹码，所以估计是充满敌意的。

2、美国队全球“对等关税”正式实施（4月2日）

特朗普计划于4月2日启动针对全球主要贸易伙伴的“对等关税”，核心内容包括汽车关税（25%）、木材、药品、半导体等商品关税同步加码，最高税率或达50%。

不确定会给中国定什么关税，考虑到今年已经给我们加了20%，所以4月2日再大幅度增加的空间也有限。当然如果又给咱们加税了，这还可能会引发我们新一轮的反制。

3、美国非农就业和3月份失业率（4月4日）

如图，红线是失业率，2月份已经反弹到4.1%了，估计三月份也不会太好，如果继续反弹到4.2就达到了去年7月份的前高，萨姆法则的文章又要开始满天飞了。

4、中国3月份进出口数据（4月7日）

2025年1月和2月合计贸易顺差1705亿美元，其中出口同比增长2.3%，进口同比下降8.4%。贸易战从2月份开始，之前还有不少抢出口的订单，市场预计3月份出口继续同比增长，但从Q2开始，中美贸易会受关税影响逐渐显现，4月份之后的出口数据可能会下来。

如果4月7日出来的3月份出口数据提前造成出口增速下滑到2%以下，对市场肯定是负面的，也就是说美国关税对出口影响超过预期。

除了上述4月初的宏观大事件以外，4月还会有针对发生的事情的反制或者对冲政策，比如4月中旬的LPR，说了这么久的降息降准，如果出口数据不理想，或者贸易战超预期，相信反制和对冲的政策也都会出来的。

总之，4月份是个多事之秋，2025年全年都很麻烦，比2024年宏观事件多太多了，对交易影响很大。

宏观研究结果不决定市场方向

关税的不确定性肯定对市场是极为不利的，但宏观的事情，在大多数时间总是好事和坏事同时存在的。要是硬要往好了说，那MSCI中国指数中出口只占收入22%，对美出口就更低了大约5%以内，因此关税对中国资产整体影响是间接且有限的。反而中国政府针对消费、居民收入的对冲政策对上市公司业绩直接产生了好的影响。而且川普的对等关税并不只针对我们一国，他希望制造业回流美国，很明显我们的中低端制造业不在他的目标范围内，反而是日韩欧更加危险。

总之宏观上总有好事也有坏事，市场是自己决定到底交易好事还是交易坏事。在市场横盘震荡的趋势下，真的不要主观判断因为有贸易战或者有对冲的政策就看多或者看空市场，而是应当让市场自己走出趋势，然后顺势而为。

站在3月底，我无法也不愿意从4月份的宏观事件上判断到底市场是左侧、右侧或者横盘震荡，我觉得都是有可能的。反而看技术会非常的清晰：

从技术上来说，我们以本轮行情的先行指标恒生科技为例，在下周一到周四观察四天后，可以确定4月的具体策略：

第一，在高位继续震荡，区间是5400到6200。因为周五中概股也被美股带崩了，所以周一就是考验恒科的支撑位的时候了，鉴于周三是4月2日，才是最热闹的一天，所以市场周一确实有跌破5400的可能性（大家在对等关税出来之前，都不愿意下注），但如果4月3日靴子落地，市场能够抢回5400支撑位，后续也是可以在这个区间继续高抛低吸的。

第二，对等关税之后，市场悲观情绪继续提升，恒科确认跌破5400。这样我们会调整4月份项目，进一步降低仓位，然后用1:2:3的抄底加仓模式（类似1月初），一边下滑一边慢慢买，同时我会在5400以下一直持有股指期货空单，直到市场真正企稳再说。

第三（如果让我算命，我觉得是这种），4月2日前投资人都在等待，胆子小的可能扔筹码先跑了，4月2日靴子落地，之后市场分析一下贸易战对中国的影响，以及中国后续可能出现的降息降准、内需提振的对冲策略，很明显对中国的伤害低于美国本土，外资又开始流入中国资产。之后市场看线企稳了，大概率会认为已经充分price in了贸易战的风险，开始全面反弹，甚至能够反弹超过6200前高。

三种情况都有可能（不要相信算命的，那只是美好的愿望），市场会在4月2、3和4日三天内选择方向走出来趋势的，我们只需要顺势而为就行了，千万不要让自己的持仓左右了心态，要时刻保持客观和冷静，紧跟市场趋势调整仓位策略。4月份其实是做股指期货比较好的月份，多空转换比较简单。

中证1000就更复杂一些，如果跌破6100，往下还有很大的下跌空间，当然6600的顶部是从2023年5月就形成的，我觉得跟雪球集中到期有一定关系。顶很明确，底不确定，而且内资还在不断南下港股抽血，反正大A不是很乐观，中证1000在这个位置，我不会对A股下重注的。

看长远非常乐观，我们正处于一个送钱的周期里！

其实我们从2022年10月就处于中国资产重估的周期里，底层逻辑是美元降息的周期，资金从DM（发达市场）切回EM（新兴市场），以及中国宏观经济从投资转向消费，叠加Deepseek催化中国科技资产重估。

从上图可以看出来，恒生科技指数在2024年1月见底后，一直处于震荡向上的趋势，虽然2024年6-8月、2024年11月都出现了比较大的回调，但上升趋势并没有改变。

只要美国不要被搞到二次通胀，就算是衰退了也对我们是好事，衰退才能更加丝滑的降息嘛！我倒希望4月份好好调整一下，用两三个月的周线级别调整把松动的筹码洗掉，这样下半年随着贸易战最终烟消云散，中国资产和美国资产都会有一波很好的送钱行情。

核心是，顺势而为，市场如果破位，抱着踏空也不亏钱的心态，爱咋咋地呗！