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双方抱有让对方能够让步的幻想

昨晚美股又反弹接近前期高点了，市场对中美在马来西亚的谈判表示乐观，中国资产回调之后还处于相对低位，恒科回调的多一些，A股回调的少。其实在过去两周，跌了慢慢买这个策略在过去两周看起来是有效的，原因是此时此刻双方都对对方让步抱有幻想。

可能是美国投资人比较熟悉川普，所以惯性的赌川普退缩（TACO），而中国投资人比较清楚老大的风格，对于事关国运的事情，一直是底线思维，谈不妥就干。

马来西亚谈判结果决定直接决定是否开战

马来西亚的谈判是临时增加的，极其重要，直接决定了10月31日老大是否见面，以及见面是否有什么结果。其实10月31日的APEC会议期间，中美双方很难有时间坐下来谈判。这次马来西亚如果谈的不好，双方回来的主要工作就是准备开战了，因此下周波动会很大。

马来西亚谈判计划四天时间，可见中美的分歧还是很大的，跟之前的时间差不多，说明以前谈的应该是全都白瞎了。我对这次谈判的结果也无法特别乐观，我的观点是，前面六个月能谈妥的事情（关税、大豆、tiktok），也不需要马来西亚再谈一次，前六个月没谈妥的事情（先进制程技术封锁），这四天也很难谈妥。

马来西亚谈判结束，如果谈的有进展，市场的主导权将从地缘政治主导，转回由AI产业景气度和流动性两个因素主导。如果谈的不行，双方回国之后就要准备开战了。但是开战不代表不谈判，而是双方最终会想清楚，在技术封锁和稀土管制方面，双方都很难退让，因此只能“以打促谈，边打边谈”才能逼对方让步。

我的看法是，这次马来西亚谈判在非技术封锁方面大概率能够取得和解，但在技术封锁/稀土管制方面的分歧只会越来越大，即老美不会答应给我们14nm以下的先进制程光刻机，我们也不会答应老美撤回稀土管制。

围绕半导体行业的不确定性会持续存在，9月份稀土出口同比和环比都下降了30%，如果稀土管制持续趋严，今年底之前可能会给我们一个AI算力倒车接人的机会。

后市继续宽幅震荡的概率大

其实如果抛开后面谈判的不确定性，只看市场技术面的话，市场已经消化了现有的风险，市场如果没有更差的事件发生（贸易战真的升级），震荡的形态是比较确定的。至于震荡之后到底是继续右侧上涨，还是左侧崩盘，又或者继续震荡，取决于11月10日之前的停战协议到期前，中美双方是否能够达成新的停战90天协议（或者是达成最终的贸易协议）。

我自己的判断是无论是否能够达成延期90天，我觉得继续震荡的概率都是比较大的。因此谈判结果真正揭晓之前，切忌追高，因为结果是不确定的。当川普叫嚣的时候，谨慎的在AI应用，国产算力上越跌越买，是胜率和赔率比较好的事情。