今天聊聊昨天最火的话题：所谓的“追基准”和“抱团”。
我先说第一点，关于“追基准”和“抱团”这件事，确实有真的地方，也有假的地方。
真的地方：
- 确实有很多公募产品业绩低于基准，这已经有统计数据，比例大约是60%。
- 我有朋友管理几个产品，有的产品高于基准，有的低于基准，这是真的。
- 当业绩低于基准时，基金经理确实会有压力，这也是真的。
- 他们的收入或薪酬肯定和业绩表现挂钩，业绩低于基准，奖金考核肯定会差一些，这也是真的。
假的地方：
- 证监会的相关文件什么时候执行、怎么执行，以及公司管理层、人力资源如何根据证监会的征求意见稿设计与基准挂钩的薪酬制度，这些目前都还没有明确，相关文件也是刚出来的。所以，直接说这些人因为要追基准，就通过抱团的方式拉净值，去赌光模块这些板块，这种说法并不准确。目前来看，这实际上只是一个逻辑，是假的。
2. 第二个假的点，就是通过抱团的方式去追净值这件事情。公募基金经理现在就是一份工作而已，要通过抱团的方式去搞基准，其实没有人把这事儿想得那么复杂。业绩低于基准了，就想办法把钱赚回来，哪个板块有机会就去试一下，这都是正常的操作。至于说通过抱团的方式把净值追回来，其实没有人把这事儿想得那么复杂，本质上就是正常的炒股票。
虽然有真有假，但对市场交易有没有影响呢？肯定是有影响的。
为什么有影响？因为“低于基准抱团炒AI算力”这件事，本身是一个非常完美的逻辑，形成了一个叙事。这个逻辑基本上无法证伪。比如昨天流传的小作文、段子、各个公众号讲的这些事情，说业绩低于基准就要追，追的话只能追右侧的板块，现在只有AI算力在右侧，所以大家就通过这个逻辑想把净值拉回来。这看起来是很符合逻辑的投资行为。
而且，这些人的业绩，刚才不是说了前面的几点都是真的吗？甭管有没有证监会的文件，本来薪酬就是和自己的业绩、基准有直接影响的。
本来这个事儿就是存在的，只是证监会的文件还没出来。其实很久以前就已经是这样考核了，只是没有把文件的细节执行得这么到位。毕竟现在还是征求意见稿。
所以，整个事情的底层逻辑就是这样，没法证伪。最关键的是，二级市场讲究的是逻辑的自我实现。我们做基本面研究的是逻辑，而自我实现就是，如果这个图形走出来了，大家就信了这个逻辑。
现在本身就是光模块、PCB、算力这些板块，因为景气度就在这儿，业绩又好，估值十几二十倍也不贵。明年50%增长，都只能算小弟弟，很多公司业绩都能翻倍，所以这种公司就被大家轮番炒作。这本身也没什么问题，但又有一个配合的叙事，就是所谓的“低于基准追净值”的逻辑。
大家可能再涨几天，就会有越来越多的人信了。甭管那些公募的人信不信，因为他们本身知道，这事儿可能不会有那么大的影响，但还有私募、游资、散户，大家可能就觉得这个说得太有道理了。而且这确实是底层的人性，这就是所谓的逻辑的自我实现。
这个事情会影响到我们的市场，说白了，最终影响的就是“采低追高”这种交易策略。接下来的三个星期，到底能不能赚到钱，可能今天还有15个交易日，能不能赚到钱，就变成了这样。
我的观点是，其实我在前几天的笔记里，从宏观角度讲过，为什么要持有外需、回避内需。我们现在持有的也都是外需的，之前有点阿里，现在阿里就非常少了。阿里的AI技术确实很好，产品也很优秀，但它的收入主要来自内需。
从政策角度来看，昨天高盛对大会结果的评价是“very very upset”，非常沮丧，远低于预期。我自己觉得其实不会那么差，毕竟也把民生放在第一位了。但这不重要，因为市场觉得差。你看白酒已经连跌4天了。如果用“低于基准追净值”的逻辑，比如把老登卖了去追AI算力，用这个逻辑看好像是成立的，但其实你没发现，这也是因为大会结果低于预期，没有提房地产。这些其实都是有关系的。
我认为还是要从宏观基本面的角度来看，明年中国的消费刺激政策非常不明朗，现在甚至很多人都极度悲观，过于悲观了。
造成了市场对消费板块的一个窗口期，这些内需敞口的公司就形成了局部的C浪杀跌。但这些资金又有赚钱效应，今天有赚钱效应，资金也没有离开，所以大家就会去关注明年极度确定的需求、极度确定的业绩增长，以及估值可能连25倍都不到，有些甚至只有十几倍的公司。于是资金就流向了这些公司，造成了结构性的行情。这其实就是底层的基本面逻辑，内需和外需是基本面。
如果基本面是有的，再配合“低于基准”、抱团、追净值的叙事，那么“踩低追高”这种交易策略的赚钱效应或者赚钱概率就会提高一些。外需板块的优质公司，短期内涨幅可能会更大一些。我们也是从这周开始全部换成了外需，之前没敢追，说实话是因为反弹了就好，这些优质公司跌得也不多，反弹了一点，总想着等回踩。但我们也觉得内需这块肯定不行了，外需这边还是要为明年提前布局，所以加了一些仓位。现在有了这个叙事，我就敢多加一点仓位。因为本来是基本面带动的上涨，现在又有了一个叙事，这不是好事吗？
所以我的结论很简单：我不会因为这么一个逻辑、一个叙事、或者一个“净值不够了、抱团去拉净值、低于基准”的故事去买任何股票。
但是，我会在我原有的、恰好和这个故事相符合的股票上变得更乐观一点。这些股票本来就是我已经要买或者已经买到的，这是我对基金经理抱团这件事情的看法。
反正到年底了，本来我们就是看好外需。所谓的抱团，其实都是外需相关的。我是通过基本面选的，然后这个叙事逻辑，是通过盘面去编的。你编了个段子，而且它是一个非常有逻辑的事儿，有逻辑的不一定百分之百是真的，但有逻辑的事儿可能比没有逻辑的真的事儿还要有用。
所以，这就是我们对这件事情的看法。如果你正好持有的，或者你喜欢、你有认知的股票，和这个叙事有关联，比如AI算力相关的，这部分其实无非就是五块：
- 多模块PCB
- 锂电（储能）
- 液冷
- 整机
如果你对这五个方向有认知，也有持有，我们可以比之前稍微乐观一点。但如果你现在持有的是那些内需相关、明年增长很不确定的股票，可能就要稍微悲观一点。
我觉得就是这样。今天就说这么多。