昨天凌晨3点，美国那边更新了美联储的会议纪要，主要记录了12月议息会的政策决定流程和细节，可以揭示未来降息路径。

首先，关键词是“分歧”，这是自2019年以来美联储内部分歧最大的一次降息。

虽然12月份顺利降了25个基点，但投票分歧非常大，实际是9人同意，3人反对。此前只出现过一票反对，基本上都是12票同意，美联储很少有反对票，因为美联储一般强调团结，会前沟通充分，表决时基本一致。

后来米兰加入了，他是川普的支持者，表现欲很强，总是投反对票。他不是反对降息，而是觉得降息太少，主张降50个基点。之前两次议席会都是11:1，这次不是11:1，这次是9:3。

除了米兰以外，又有两位美联储官员投了反对票，他们是主张暂停降息的。这说明，有联储票委强烈不认同降息决议，也说明现任美联储主席鲍威尔对于美联储的掌控、对于观点的统一，其实已经非常有限了。

第二点，关于降息路径。

大家原来预期的是26年降息两次，但看到会议纪要中显示的点阵图后，预计是2026年只降息一次，这比市场之前预期的要悲观一些。

然后，有些官员认为现在已经接近了中性水平。

什么是利率的中性水平？就是维持充分就业、或者说维持经济健康发展的利率水平。会议纪要认为现在已经接近这个水平，意思就是说，后边可以不降息了，也能维持充分就业和经济的健康发展。

有人觉得，在12月降息之后，利率应该在一段时间内保持不变。

一部分人认为通胀风险大，另一部分人认为就业风险大。

但我觉得就业是通胀的领先指标。如果就业市场崩溃，通胀怎么可能下不去呢？目前还看不清楚，现在的通胀主要是关税带来的。总之，这方面确实存在分歧。

在流动性管理方面，美联储其实已经结束了量化紧缩，并启动了一些宽松操作，比如购买国库券。

总而言之，通过这份会议纪要，可以看出美联储内部存在非常大的分歧，可以说是历史上最大的分歧。鲍威尔的协调能力现在也确实不行了，搞不定那些人了。

所以，昨天美股在凌晨3点会议纪要公布之后，纳指也稍微往下走了走。

结合我今天早上已经发出的择时笔记，我认为目前看不到流动性或宏观基本面层面在1月份有什么特别超预期的迹象，所以我想要在12月底1月初的时候谨慎一点，降低仓位，给后面留出更多的容错空间。