风险提示：本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。

有些人觉得大A能够脱离韩股和美股走出独立行情，我觉得这是不可能的，我从情绪和基本面两个方面分析、解释一下，为什么韩国企稳是美国科技股反转的前提，而美国科技股企稳又是大A科技股反转的前提。

我们 A 股这边的科技股主要分成两类，第一类是美国半导体企业的供应商，比如说光通信、PCB以及相关的产业链上游的公司。所以，如果美国的科技股不能企稳，一直在交易半导体见顶的叙事，国内的这些供应商它怎么能够涨呢？

第二类就是估值和情绪映射美国半导体的这些公司，比如说国产半导体板块。我们讲的是国产替代的逻辑。这个逻辑、这个叙事已经讲了好多年了，也早就体现在了比老美同样的公司估值加一个零的股价里了。比如老美的 GPU 是明年 12 倍 PE，那我们的 GPU 就可以明年的 100 倍 PE。反正有进口替代、有市场渗透率提升的逻辑在，我也不能说这个估值就是高或者低。但总之，A股国产半导体板块的情绪是受益于美股的情绪外溢。如果美股半导体板块情绪不好，趋势见顶，那国产的半导体板块的情绪也很难独好。

这里面最最重要的就是，全球的半导体市场实际上共享的是同一个半导体超级周期的叙事，

今年国产半导体除了进口替代的叙事以外，最重要的就是海外的半导体晶圆厂产能严重不足，所以一些中低端的订单向我们这边的晶圆厂转移。

我们龙头的半导体晶圆厂稼动率，从去年的 50% 到 60%，现在已经达到了 100%。所以才有了晶圆厂涨价、扩产，进而带动半导体设备景气的这么一个逻辑。

那为什么说韩国的企稳又是美股科技股反转的前提呢？

原因很简单：因为存储是所有半导体细分赛道里面估值最低，然后明年的供需缺口最大、景气度最高的赛道。现在三星和海力士 27 年的估值只有 3 倍，那存储如果不能企稳的话，你让十几倍的 GPU、几十倍的 CPU、二十几倍的晶圆厂怎么涨呢？如果说存储是周期股，其他的半导体又何尝不是周期股呢？存储涨价洽洽反映的是供需关系最紧张的现实，最紧缺的东西一直跌，没那么紧缺的环节，再讲景气度叙事还有谁信呢？

所以韩国的流动性危机要先解除，可以不涨，但不能这么跌了，美股才能正式进入反弹的通道，大A科技股的动量才能回来。耐心等待吧。

风险提示：本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。