风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。
周五科技股，除了北美链被大光跳水带得差了一些以外，其他的比如 PCB 的上游、PCB、OEM、国产半导体、国产芯片，都是震荡收了个大阳线。关于这一点，我们之前在笔记里提醒过两次了：不要去博弈大光，有许多替代品种同样能让你享受到这波反弹，而且它们没有地缘政治的博弈。
我们现在依然维持这个观点，不要去贪大光反弹了，低位有人抄底，毕竟多了一层地缘政治博弈，就算市场真的疯到不顾这些，大光在反弹中的涨幅也不会比湾湾控股的几个算力公司（星球里有些）以及国产半导体、国产芯片有太多超额涨幅。
之前的笔记截图如下：
周五，有色跟创新药也都走得非常强，我们团队在周末也仔细讨论了这几个板块，今天的笔记就给大家分享一下我们的观点。
首先看一下大盘，六大指数形态现在都进入了震荡形态。科创板和创业板指数因为没有经历过明显的回踩确认，所以在左侧概率还是高一些。但其实费半（费城半导体指数）已经形成震荡形态的话，国内的科技股基本上还是跟费半走的，所以大概率也是震荡。过两天稍微回踩确认一下，应该也就变成震荡形态了。
震荡的交易策略就很简单：跌的时候越跌越买，涨的时候越涨越卖。毕竟是震荡行情，有顶有底，只是不同的板块，可能顶、底的空间以及中枢的位置不太一样。但从赚钱的效应来说，整体来说高抛低吸的赚钱胜率更高。
先说算力，上周算力的情绪温度计又回到了 40 度附近。周中虽然有几次负面消息冲击，比如老美FCC反制、存储行业有几天出了不少负面消息，也有几个半导体公司发布财报后因不及预期而下跌，但整体来看费半（费城半导体指数）都是震荡向上的。
从正负面催化的反馈来看，正反馈的比例逐渐上升，说明情绪确实在修复。特别是上周有两天美伊局势出现反复（主要是伊朗开出了特别夸张的开通海峡条件），导致道指和大盘往下走，但费半反而震荡向上。这说明之前那一波“做空半导体、做多 Mega 7、做多道指”的策略正在退出。大A的硬科技走势也反映了美股半导体情绪修复的走势。我们再次明确无论是费半、科创板还是创业板，前低位置在没有新的悲观叙事（比如加息等类似叙事）出现的情况下，前期底部已经确认，算力股市场情绪最差的时候已经过去，左侧形态概率越来越低。
但反弹得再 high，也不要忘了之前的伤痛，资金和情绪受伤都还是比较严重的。现在的半导体，主要的分歧在于 28 年的资本开支：有人觉得要下降，乐观一点的觉得只有 10% 到 20% 的增长。所以资本开支增速见顶，再加上现在美伊局势不明确，在这种情况下，我们还是认为这只是一个反弹，后市将是宽幅震荡的走势，所以怕死的策略就是留小部分底仓，剩下的仓位越跌越买，越涨越卖。
我们复盘之前的几轮行情，从宏观流动性环境和产业景气度的分歧，最像的是 2024 年 7 月份的那一波下跌：
24年7月，费半快速下跌了27%，之后反弹了22%（修复了一半的跌幅），之后一直震荡走势，直到年底。本来到了1月份在三次降息之后，且次年资本性开支变得更加明朗，费半有了突破的趋势（几次回踩底部越来越高），但又出现了川普胜选叫嚣贸易战，DeepSeek横空出世和贸易战大跌，最后又经历了二次下跌。目前在没有走到加息那一步的时候，我们认为最乐观的走势就是24年7月下跌后的几个月的宽幅震荡走势。
大A上周除了光模块以外，其他算力股反弹的都还可以。但这里面肯定有量化的影响，比如PCB上游材料，涨价线，其实逻辑跟之前没区别，涨的多主要是因为跌的多，跌的早，筹码洗的干净，机构持仓低，并不能确定这就是后面的主线。下周大A的硬科技肯定会有一天出现分歧，集体大跌一天，这个分歧日就是观察后续主线的最好窗口。第一波反弹是beta，大家一起修复，越是烂票、妖票反弹的越凶，而分歧日之后，同样都是下跌，但有些赛道有资金承接，有些赛道会明显跑输，这样就可以看出哪些是有alpha的赛道（也就是下一阶段算力的主线），非主线、没有alpha的赛道会被量化割韭菜，之后只能随着整体市场上上下下波动了。
这个到时候我们会在下周的盘前笔记里给大家分析。
再说创新药和有色。
CXO是这波创新药龙头，估值便宜，8月份又是中报业绩期，所以这些股票在出业绩之前，筹码都会拿得比较死，重点还是看出中报之后，到底是高开高走，还是会被兑现。这能体现市场的情绪，以及对于创新药到底有没有持续性的、真正的情绪温度。但无论如何，这一波创新药的叙事情绪，跟25年上半年那一波比起来没有任何新增的东西。
大 A 是这样的，同样的故事很难连续炒。就像 AI 一样，每一次出新高都有新的叙事：2024 年是ChatGPT聊天机器人、2025 年是多模态、2026 年是 Agent，总需要新的叙事，才能让市场相信产业依然处于加速上行的过程中。
但是创新药跟去年的那波行情比起来，没有任何新的叙事，情绪不如25年上半年。所以我们还是认为创新药形态是宽幅震荡，暂时给不出新高来一波大右侧的预期。现在创新药的 ETF 距离 2025 年 9 月份的高点还差 12% 左右，如果是宽幅震荡形态，还是保持越涨越卖，越跌越买的策略。
有色的龙头是黄金，这波黄金是在3月份开始见顶，先于科技股一个季度，然后也是现在4000美金位置见底的，所以黄金这轮反弹我觉得叙事是其次，主要还是筹码更干净。
现在支持黄金继续上涨的趋势，主要是央行持续购金，以及美国政治混乱，经济萧条，就业疲软。但是这个跟黄金的25年上一轮行情相比，
从流动性的角度来看，上一轮25年是降息预期逐渐升温以及连续的降息。但这一次，因为美伊局势的问题，现在面临的是加息预期，要看看能不能反转。当加息预期不能消退的时候，美元指数很难形成持续下跌趋势，黄金就缺了能够持续上涨趋势的逻辑。
此刻的黄金并不像 2025 年那样是纯多头叙事，而是既有多头也有空头，双方存在明显分歧的，上周四伊朗公布极为苛刻的开通海峡的条件时，油价大涨，黄金也是高开低走，说明黄金还不能完全摆脱伊朗局势、油价和加息预期的影响。
因此，黄金我们也是看宽幅震荡，UBS周末出了报告看到5000，因为这是第一次触底反弹，还没有形成第一轮反弹的顶部，所以喊到多少都是算命，只能边走边看，反正涨得越多赔率越低，上一轮的震荡中枢4700会形成比较大的阻力。
其实，算力、创新药、黄金，它们都是受限于美伊局势、油价、通胀带来的加息预期，也就是流动性的制约。如果没有宏观流动性制约的话，它们都是有可能形成新的主升浪的。但是有这个制约在，至少在美伊冲突结束、海峡彻底开通之前，在这个条件未满足之前，其实所有的上涨都是在透支海峡开通的结果。
因此，透支越多，回调的概率就越大，除非某天海峡真的开通了，那就是赌对了，胆子大的可以赌，胆子小的怕死的，就做震荡趋势的交易，应该是相对胜率比较高的策略。
风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。
