先说市场，按照之前笔记分享过的本轮科技股调整的导火索是金银和比特币下跌，传导至韩国半导体进而传导到美股半导体和全球科技股，鉴于周五比特币在6万企稳，周末延续了反弹趋势，所以我觉得本轮调整基本结束了。



这篇笔记主要跟大家分享周五美国科技股云厂和半导体走势分化带来的一些思考和启发。

先看现象：

• 整体反弹与个别下跌：周五美国科技股集体反弹，但谷歌和亚马逊下跌，亚马逊跌约8个点，谷歌跌约2个点。
• 云厂商内部差异：在科技股反弹中，微软云业务表现较好，微涨，而亚马逊暴跌，谷歌小跌。

市场对云厂商竞争环境的担忧

• 市场情绪转变与关键变量：前一天市场恐慌时谷歌股价从跌7个点拉红，显示市场信任；但市场企稳反弹时谷歌未被追捧，因亚马逊在AWS同比24%且EPS低于预期的基础上，公布了天量资本性开支及云业务增速，这是唯一新增变量。
• 市场观点：竞争白热化与盈利能力削弱：市场认为云厂商竞争趋于恶意，非因订单多扩产，而是竞争加剧可能削弱盈利能力，还会加剧大模型军备竞赛。云厂商竞争除产能、价格，模型实力也重要，故英伟达等相关硬件股上涨。结论是不看好云厂商，但看好其竞争所需工具如半导体、芯片等。

对谷歌的看法及市场分歧

• 个人观点：谷歌未恶意竞争：认为谷歌和亚马逊订单确实多，但需晒业绩证明，当前市场分歧在于云厂商是内卷难赚钱还是因高毛利订单多、算力需求大而扩产。
• 市场站在质疑方及原因：从交易策略和盘面看，市场站在质疑云厂商一方。因亚马逊云业务增速长期不温不火却突然翻倍资本开支，市场不信是业务驱动，认为其可能抢市场份额甚至打价格战。

谷歌的短期挑战与长期前景及交易策略

• 谷歌短期难证实自身观点：谷歌需时间用业绩持续增长或推出现象级应用（如类似Anthropic的超级应用）来证明需求爆炸导致订单过多，可能要到四月份IO大会及Q1业绩发布。
• 交易策略调整：短期（2月到4月）硬件可能更好，会将部分谷歌仓位（此前大跌时抄底部分）平掉换成现金，谷歌适合长期持有，巴菲特也持有谷歌。