现在是过去六个月时间里，市场对AI产业景气度最认可的时候

昨天大A和晚上美股都继续上涨，领涨的都是科技蓝筹大票，美股涨的好的是云厂。之前是硬件涨（费半），云厂跌（谷歌、亚马逊等），有新技术、新叙事催化的小票涨（光，lumentum），大票不涨（英伟达），上个财报季，云厂资本性开支越大，股价跌的越凶——这都说明市场还是受AI泡沫论影响，觉得商业化困难，ROI不好，但天量的capex直接换来的是硬件的订单，所以干脆就先炒硬件，炒有科技叙事的东西。

这几天明显市场有了反转剧情，几个云厂透露出增加资本性开支，但股价不跌了。昨晚云厂的涨幅超过了硬件，这是好事，如果滞涨卖铲子的，不涨挖金矿的，说明市场质疑AI商业化能力，现在算力租赁市场价格一直在涨价，云厂开始绝地反攻，Anthropic模型越来越强，ARR（年化收入）也持续超预期，进而带领云厂修复并向前高冲击，这都说明市场对AI泡沫论的影响已经消除了。

当然如果后面几个主要的云厂的收入增速和毛利率能够在一季报兑现算力租赁涨价的逻辑，在景气度上还会进一步确认更多算力=更强大模型=更好的收入增速和利润率。

可以说最近这两周，不从涨幅来看，而是从上涨的板块结构上来分析，目前是市场从去年10月份以来，对AI景气度认可度最高的时点。

谈判过程中的交易节奏——乐观情景是一直涨到签协议，第二天就不知道了

川普昨晚说过几天就要在巴基斯坦继续谈，讨价还价这件事，第一次说太贵走来人了，但商家又给叫回来了，第二次回来能够形成deal的概率就大大增加了，这也是市场如此乐观的原因。

情景一：假设如果二次谈判顺利进行，无论有没有结果，但都能够将分歧收敛，并且海峡开放能够往前走一步。

这种情境下，在签署最终协议之前，市场也没什么回调的理由。

即使是短期涨的太离谱，也要在签协议那一天，大高开拉个上影，才有可能兑现离场——有一定概率，毕竟降息预期肯定是受损里，衰退概率也增加了，签协议前靠这一口气吊着不会有人卖，签了协议就要开始面对被川普搞得一塌糊涂的宏观经济和通胀，而且有反弹了那么多，有一些人兑现走人是合理的。

情景二，如果谈判变得不顺利，战局又紧张起来，比如下周停战协议不能续又开始轰炸了，那市场肯定会回踩。不过只要四月底停战预期不变，主线的票会猜到10日线、20日线都是加仓机会。

从伊朗和美国两边的喊话来看，即使是谈判没成的第二天，大家也都是比较克制的，只能说明两边都想谈，都不想打了。所以情景一的概率要大于情景二。

主线——美股科技大票，A股算力和低位的新能源

主线肯定还是围绕AI产业。

美国硬件（费半）十连阳了，复盘看一下这种猛冲之后，都会横盘震荡很久。所以后续美股大概率会轮mega 7这些相对低位的大科技和云厂，以及费半开始横盘震荡之后，资金再回到新技术、新叙事催化的细分赛道龙头，比如光通讯。

至于软件这种早晚被agent替代的，搞个诈尸反弹的赛道就别看了。

我们这边，硬件很多还在半山腰，比如富联这种景气度确定性高的，至少从16、7倍修复到20倍以上吧，估计还没摸到前高。除了服务器以外，国产算力芯片（芯原、寒武纪、海光）也在低位，虽然估值高，但deepseek v4出来前，修复50%到75%之前下跌的空间也不违和吧。PCB弹性大的已经新高，但sh还没突破，后面港股上市很有可能H要比A溢价（对比澜起和兆易）。液冷最近也动了，但新液冷（强瑞）其实已经主升浪一段时间了，估值能看，液冷也处于去年英维克0到1的阶段。光通讯业绩票涨了不少了，如果费半开始震荡，这种总量大票估计也很难独立右侧，反而是新贵东山这种，目前还处于0.5到1的阶段，从芯片到光模块都可以做，后续如果有新的客户接单，都是比较大的催化。

美股从硬件转到云，但咱们这边比较纯的云少一些，港股的金山云（ai业务占50%），还有模型双煞mini和智谱（卖token类似于iaas），可以关注，尤其是mini相对低位，后续不缺新模型刷榜和涨价催化，本来质谱和mini就是轮着来的，其实都差不太多。而大A的idc资金特别乱暴涨暴跌，算力租赁又因为之前被美国调查水卡的事情，也很烦，所以不太想看。

油价高企，对新能源的中长期叙事肯定是好事，但碳酸锂高位也会影响储能和车企的利润，比亚迪和宁德这种能够有一定的锂矿自给率，并且拥有定价权的可能是机会。不过新能源也掺杂了一些战争避险属性，高位就算了， 低位的可以看看。

大A跌的多的，又在主线上的，业绩没问题的，连下跌一半都没修复完的其实是相对简单题，真的进入右侧的，只能看着趋势做了，都说有一倍空间，趋势破了就走呗。