市场处于上升趋势中，我们前几天笔记已经写过了今天就不在讨论了，核心观点就是只要谈判在边际向好，那在正式签约前，回踩就是加的机会。真的等签约了，再讨论市场会不会兑现的问题。

今天讨论度最高的是旭创的业绩，我觉得没啥可讨论的，业绩是符合我们的预期的，但情绪这么high倒是超出我们的预期，后续大概率也会兑现一波。所以算力的组合不应该因为情绪high起来就追高，也不应该因为某一个板块暂时落后就放弃，光通讯/PCB/服务器整机/存储/国产芯片/AI云/液冷，七个细分赛道七个葫芦娃，都需要一直有一定比例的持仓。

光通讯应该是7个葫芦娃里的老大，因为它是技术迭代最快的，也是变化最大的。因为单个芯片算力已经无法大幅度提升了（1.8nm技术墙），只能靠优化GPU之间的通讯提升整体算力效率，光替代铜缆进行光电信号转化，光电信号转化节点带宽提升，最终实现全光，都是提升通讯效率的必然方向。技术升级带来价格和毛利率提升（先进东西更贵），也意味着享受技术升级的公司未来盈利能力会越来越强。

这里面我还是更喜欢能够拥有从上游光芯片到下游光模块一体化技术的东山，以及美股拥有上游核心技术能力的lumentum和coherent。虽然估值比国内的传统光模块贵，但人家贵有贵的道理。上游技术研发形成的竞争门槛，比下游加工厂靠囤货形成的竞争门槛，估值贵一些挺正常的。

PCB生产门槛、良率提升还是挺难的，不过整个板块从去年9月份横盘到现在，已经有一些公司提前突破了，主流厂家也要进入业绩释放期，技术上能够提高价格的就是正交背板，也慢慢开始放量，并最终会让这几家公司进入量价齐升的阶段。技术迭代速度弱于光通讯，弹性和波动也小一些，不过确定性大。因为技术升级意味着有些公司会受益于技术变化，有些公司会受损。

龙头就是PCB三兄弟，胜宏、深南和沪电，巧的是东山也有PCB布局。

服务器是算力设备最后一个生产环节，富联优势全球的一哥，没什么可选的，量的确定性跟AI产业景气度完全一，但技术升级带来价格提升方面，会享受到一些，但比起光通讯和PCB肯定是弱一些的。毕竟不收技术路线变化的影响，确定性弥补了技术变化带来的弹性。

存储之前有一波涨价叙事，后面随着两存上市，存储的供给扩张肯定比算力芯片快，因为全球有五家可以生产普通的存储芯片，有三家可以生产HBM，但只有一家（台积电）可以生产最先进的GPU。GPU都被台积电卡住了，扩产又没有存储扩产快。所以存储的涨价叙事不太敢重仓搞了，但我们更关注内存池化和cxl技术路线的逻辑，澜起是国内对标海外Alab做内存互联芯片的。ima知识库里有不少我们的研究资料，大家可以自己去看。

国产芯片三兄弟，寒王、芯原和海光，其实最强是华为但是没上市。国产芯片核心是国家战略、政策导向，进入了推理时代，我们的芯片虽然在训练上不行，但推理方面肯定是能用的。提升国产芯片占比是国家战略，未来市场空间会随着对国产芯片占比要求提升以及中芯国际先进制程产能不断提升，市场规模会持续扩大。

AI云国内龙头肯定是阿里，字节的火山也很猛，但国内确实比较卷。IDC是类似地产商的商业模式，是云厂的上游，重资产利润薄，资金瓶颈限制了规模和增速。如果后续能够继续回复让idc发REITs，就类似于能让房地产商加杠杆，会对IDC是重大利好。AI云还是美股的更好一些，微软、亚马逊、谷歌和甲骨文，毛利率30-40%，都是真的在赚钱的公司。甲骨文之前被腰斩，现在使我们最喜欢的AI云公司，具体的分析ima里有。

液冷其实是七兄弟里技术含量最低的，但也是最小的一个兄弟，今年还不到1岁，刚刚处于放量阶段。因为之前的芯片不需要液冷，越高级芯片功耗越大，越需要液冷。这里面的公司都是原来做散热的传统制造业公司，核心竞争力是搞定渠道。

上面就是算力七兄弟大概的情况，各有各的好处，有技术迭代快波动大的，也有技术变化没那么大但是敦厚老实的，也有虽然技术门槛没那么高但刚出生处于最快速的成长期的，喜欢那个要看个人偏好，每个都要配一些，这样就比较稳妥了。