我上周的笔记提过一个观点，算力报团确实有景气度原因，agent带来AI产业收入大爆发，美国进入AI大厂财报季每天都有催化等等。

但是算力报团并不是风险偏好提升，而是风险偏好下降的表现。如果市场风险偏好强，不应该只涨算力，如果市场风偏好，很多受益于战争或者海峡开放后直接受益的应该会提前抢跑而不是一直憋着（比如我一直看好的油运），如果市场风偏好，恒科也不至于一直跌。

这周要开始边打边退了，把仓位进一步降低，主要有几个原因：

1、霍尔木兹海峡的问题，可以明显观察出川普在4月中旬封锁伊朗船之后，不如3月份急。之前油价一涨，川普就各种威胁让伊朗打开海峡，各种轰炸之后也都要催伊朗打开海峡，但现在川普反而提的更多是封锁伊朗的船不让出来。很明显是老美的草台班子给川普出的主意就是，双向封锁海峡，忍一忍短期油价上升，切断伊朗经济命脉，让伊朗在谈判中屈服。

3月份的斩首和持续轰炸都不能让伊朗送给川普一份满意的协议，封伊朗的船估计更难。这么继续拖下去，最后各国天然气和石油储备见底之后，只能川普自己想明白又被草台班子忽悠瘸了才能继续taco。但估计等他反应过来肯定不是这么短几天的事情。

2、战争已经结束，但海峡没解封。只要不继续轰炸，川普可以一直在那里封海峡，并不违法。只要不继续轰炸，川普有的是理由说自己没在发动战争，只是维护对伊朗的制裁，打击走私。所以4月底彻底解决海峡问题的不确定性大大增加。

3、本次伊朗战争已经给全球能源供应链造成了巨大的伤害，通胀上升，GDP受损是必然的，只是暂时无法判断通胀上升的周期，和GDP受损的程度。油价可以在海峡开通之后快速回落，但化工产品的短缺造成工业企业的损失已经不可逆的发生了，进而将价格传导到中游、下游和消费，都会在后续陆续体现在宏观经济数据上。化肥短缺和价格上涨，会让后续粮食价格上涨，进而再传到到下游各行各业。可以说除了算力需求比较刚以外，其他各行各业的需求都会受损。

伊朗战争物理性破坏了原有的供应链，其影响比贸易战（只是加价）更严重。能源短缺会直接影响消费，化工的价格会影响所有行业的价格，而且供应链重建需要更长的时间。美联储在贸易战之后，用了半年时间才第一次说贸易战对通胀是一次性冲击。这一次估计至少也要评估一段时间，很有可能会影响三季度降息节奏。

4、如果五月中旬仍然不开放海峡，东亚的天然气储备就要枯竭，对半导体行业的影响跟三月份恐慌时期的逻辑是一模一样的。如果五月中旬开放海峡，处于高位的算力报团，已经提前price in了产业景气度，美国ai公司的业绩催化期也过去了，同样存在高位兑现的可能性。而且就算5月中旬开放，卡塔尔的天然去运到日韩也需要一个月的时间，马上夏季用电高峰就要到来，能源短缺很有可能会影响今年这些科技股的开工率。

最后，马上就五一放假了，大A在长假前总喜欢避险，海峡开放的时间这么不确定的情况下，减减仓过节挺好的。这周还有几个大云厂的业绩发布，算力在周一周二不会太差，会给很好的减仓机会的。