昨天，因为黄仁勋说的一句话，MRVL值1万亿，然后这家2000 多亿美金市值的公司，竟然在两天之内涨了 40%。这种体量的公司能有如此涨幅，说明了两件事：

1. 市场AI算力硬件的交易预期非常一致，已经趋于高潮。市场资金被严重的 FOMO 情绪带动，拼了命一样冲向共性交易的路径。

2. 黄教主并没有提供太多增量信息没有新技术、新应用场景或新产品。仅仅凭一句话就带动整个板块全部涨停。这种场景跟去年 OpenAI 的 CEO 奥特曼（Sam Altman）如出一辙——只要他说跟谁签了合同，那家公司就涨 30%；再说跟谁达成战略合作，就又涨 30%。

现在的这种交易状态极度拥挤且应激。

未来的一个季度，这种疯狂会看到反噬，就像去年光模块人人喊打的那半年一样，靠动量拉升的估值，也会随着动量反转，用更长的时间消化估值。

下面这张图是我们做的统计，双创成交额占比达到 39% 以上的区间。

可以看一下，从 2024 年开始，大概有 5 段达到过 39% 以上：

1. 2024 年 10 月：持续了两周，随后掉下去了。

2. 2025 年 2-3 月份：持续了差不多三个星期，占比更高。

3. 2025 年 8 月份：这一段比较特殊，双创占比达到 39% 以上只持续了一周。当时开始传券商要收紧融资融券，大概在 8 月 20 几号政策落地，所以 8 月第一周高潮了一下之后，成交量就下去了。

4. 2026 年 1 月份：有两周时间双创占比在 39.7% 左右。

5. 最后一次就是现在：目前双创的成交占比达到 40.87%，已经持续了 6 周。

从结果来看，这 5 次双创的集中之后，未来一个月有 4 次下跌，未来两个月（即 8 周）同样有 4 次下跌。

关于跌幅：

1. 跌幅大的在 10% 左右。

2. 跌幅小的基本上是横盘，没怎么跌。

修复通常要到第 16 周的时候才逐渐开始。这其实跟 A股目前的波动节奏比较一致：一旦形成一致预期之后，大概需要三个月去消化这种一致的风格。

当然了，其中 25 年 8 月份那次是连续先涨了 6 周，然后这个交易集中度达到 39% 以后又涨了 5 周。今年能不能延续这种状态呢？反正过去这么集中的交易，能够成功持续超过 5 周以上的几乎是没有了。

只有当这个集中度下来，且双创又没有怎么跌，才说明是有增量资金进场。如果只是双创一直涨，交易一直这么集中，那就还是存量资金在搬家而已。这种这么极致的交易，我不认为是能够持续的。

当然了，也不是说双创的集中度下降之后就没得玩了。

其实也是因为这个市场被双创极度地“吸血”，才导致其他板块出现了一些被极度低估的公司。如果不看其他赛道，只看 AI 赛道——因为其他赛道无论是下跌还是交易冷清，很大程度上是因为行业不景气。

但 AI 赛道作为最核心的需求，在这一轮 AI 技术革命中，是有持续需求带动景气度的。仅从这个赛道内部来看，今年应该还是有很多股票机会的。

大家可以看一下下面这个 AI 的 10 个细分赛道估值的对比。这个估值是按照 2026 年的市场预期给出的 PE，然后对比去年同期（也就是 5 月底 6 月初这会儿）的25年业绩的PE（都是该时点的预期PE）。

下面这个表格是具体的股票名字，请大家忽略。因为我使用AI的十个行业，让AI直接从行业报告里自己去找龙头，所以这并不代表任何的股票推荐。

从这里面可以看到，大部分的 AI 公司在此时此刻，按照 2026 年利润计算出来的估值，对比去年 5 月底时，按照 2025 年实际业绩计算的那个时点的预期估值，我们可以看到大部分公司的估值都比去年贵了很多（第三列是今年估值比去年同期的估值）。毕竟在这个时点，股票集中涨了这么多，是把后面乐观的业绩预期全部打进去了。后面如果业绩能够兑现，可能还好；但如果兑现不了业绩，就变成空中楼阁了。

虽然目前整体来看，AI的估值很贵，但是这里面还是隐藏着三个机会：

首先，此时此刻市场给出的业绩预期，有的会高估，有的会低估。

A 股的一些比较“妖”的股票，卖方为了证明市值上涨的合理性，往往会把业绩预期拍得过于离谱。A股和美股的一些蓝筹，一般卖方会参考管理层给出的业绩指引来确定预期利润，而管理层通常比较保守，所以每次业绩发布会往往都会上修预期。因此，美股的一些业绩预期也许还偏保守。

如果有一些公司所处的产业特别景气，后续还有涨价这种催化剂，那么目前看到的 2026 年估值，可能并没有看起来那么高。

因此并不是说此刻的 PE 要小于去年同期的 PE 才有机会。我觉得在去年 PE 的两倍以内，都可以赌这个业绩是超过市场预期的。

当然，这前提是你对这个公司、对这个行业要有足够的信仰和认知。毕竟这些公司表面看的估值比去年高了很多的股票，最多也就是 fair value（公允价值），没有什么真正是 undervalued（低估）的。那既然已经翻倍了，你只能让它的业绩超预期才有钱赚。如果只是符合预期的话，其实估值这边已经透支了股价了。

第二，就是我们一再强调的存储。海外的存储巨头，他们去年的估值体系是错的，应该按照成长股给估值。那即使涨到现在的估值，也是被系统性低估的。

第三，就是表里面的（还有表外的）一些 AI 产业链上的公司，今年比去年的估值并没有贵很多，而且今年的涨幅很低，现在这么神经病的行情，今年涨了 25% 以内就相当于没涨。

因此只要这个公司在景气的赛道上面，只要手里的订单是在同比高增，只要供需缺口是真实存在，后续就不缺涨价的催化，这种躺着数钱的公司，下半年肯定会贡献非常确定的绝对收益。