美国负责叙事，韩国负责流动性出清。

现在市场向下的原因主要源于两个维度。一方面是韩国市场在流动性层面出现了明显问题，导致资金层面承压；另一方面则是美国市场关于资本性开支触及上限的叙事逻辑正在发酵，影响了整体的市场。

流动性的问题会被市场自然的出清和解决。整个流程的演进通常具有明确的阶段性。

第一阶段，是处于高位的时候，多头力量枯竭，空头资金进行做空。股票滞涨或者跌破一些均线之后，市场中的多头开始选择获利了结，进入多头止盈阶段。

第二阶段，股票进一步下跌过程中，会引发多头的止损行为，同时还有去杠杆被迫平仓导致的卖出。这个阶段是最惨烈的，经常放量大跌。

第三阶段，跌幅比较深，杠杆逐渐去掉之后，卖出力量会减弱，出现缩量企稳的迹象。

第四阶段，多头看价值的资金会回来抄底，当出现放量反弹的时候，趋势资金也会回来，重新形成向上的动能。

目前我们就处于第二阶段的尾声，之前在海力士美股 ADR 上市之前，曾经出现过第三阶段的企稳信号，但是把前低跌破之后，说明第二阶段还没结束。

老美那边负责叙事的意思是说，后面因为硅谷的这些云厂要进入财报期了，这期的财报应该都非常亮眼。必须由老美这边把资本性开支的上限打开，让市场对 AI 的收入、AI 的投资重新建立信心。

当然，昨天美股回调还有一个原因，是美伊这边又打起来了，好像又回到了 34月份双方互封海峡的阶段。不过昨天看伊朗外长的发言，还是那种“打我奉陪到底，谈判也可以聊”的状态。所以伊朗的局势也是随时都会有变化。

美国昨天的联储官员放鹰，说的也是，如果通胀数据恶化的话，他就要支持加息；但如果通胀数据可控的话，他就不加息。反正货币政策这块，主要还是要看油价。油价不能涨，油价如果涨的话，通胀是肯定控制不住的。

总之，现在短期情绪从流动性到宏观的预期都不好，现在是观察和等待企稳信号出现的阶段，不应盲目出手，等市场自己企稳，错过一两天的反弹不是什么大事，因为跌下来之后，ai的景气度这么高，下半年只要降息预期扭转就会有一波新的主升浪，到时候空间非常大，随时可以入场。