风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。

现在市场进入了一个很无聊的环节，上上下下都来自于筹码和资金。之前一些股票涨得多，还可以用基本面、用叙事去解释；现在其实就是筹码干净、机构持仓轻的，自然涨得就多。

现在科技股最大的空头，就是原来的一些非 TMT 资金。他们在后半段进来抢了科技的筹码，现在成了最大的空头。因为他们本来不是投科技的，既没认知也没信仰，被套了之后只要反弹就减仓。

现在大 A 就是非机构票比机构票好。如果是机构票的话，一些估值特别高的比估值低的要好：比如说源杰这种的，估值奇高，后面的资金进来不敢买，所以筹码就比大光要干净一些了，在这段反弹里面，走势也就强很多。

昨天又传出来美国跟伊朗的谈判有一些利好，油价跌了，股票市场涨了，但我觉得即使没有这个利好，股票市场也该反弹了。毕竟很多股票已经把这轮反弹的 70%-80% 的利润都吃掉了。按照之前的统计，也差不多就这样了。

我们还是维持之前的看法：市场处于一个有顶有底的宽幅震荡区间。所以跌多了慢慢买，涨多了慢慢卖。接下来就是触底之后的第二波反弹，如果美伊真的能够传出一些好消息的话，第二波费城半导体和国证算力指数的反弹高点是有可能高于第一波高点的，但是也不会高太多。

因为现在对于科技股的空头和多头已经形成了两个明确的阵营，谁也说服不了谁：

对于多头来说：他们眼中看到的是长期确定性的需求增长，以及 2027 年明确的业绩增长。对于空头来说：他们看到的是 2028 年供给将大于需求。

最大的空头的叙事是，Anthropic 和 OpenAI 的盈利能力不足以支撑这么大的资本性开支。甚至觉得，Anthropic 在 10 月份上市将是科技股的灭顶之灾。因为很多的财务数据就要披露在招股书里面了，到时候一旦大家发现 Anthropic 的毛利率、净利率没有想象中那么好，那市场会更加担心算力支出的持续性，毕竟 Anthropic 和 OpenAI 现在占了全球算力订单的很大一部分。

这种空头叙事你很难证伪，多空双方，谁也说不服谁。从现实中看到的就是 Anthropic 和 OpenAI 在疯狂地抢算力；空头完全可以说它们抢了算力也不赚钱，所以未来不能持续；然后，多头又可以说，即使利润率低于预期，那此时此刻也是 OpenAI 和 Anthropic 盈利能力最强的时候，而且它们的盈利能力在逐渐变得更好。

所以对于事实是什么样子已经不重要了，关键是市场到底相信多头叙事的人多，还是相信空头叙事的人多。

因为多头和空头在短期内都无法证伪，至少到 2027 年，你从现实上是看不到任何空头的证据的，但空头可以以周期股的罪名告诉你，28 年就不行了。

我们只能用 AI 情绪温度计来看到底情势如何？虽然这两天 A 股和美股的 AI 情绪有所回落，但还在警戒线以上，所以还处于可玩的状态。

风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。