风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。

昨天大A先大涨然后直线跳水，如果看了这几天笔记的会员，应该不会太惊讶吧——大A就这样，没有增量资金，主力资金只能靠高抛低吸，拉高洗盘赚波动的钱。上午涨的时候慢慢卖，下跌跳水慢慢买才是正解，下面是昨天会员笔记的截图。

底部已经确认，震荡走势下跌了可以乐观点，涨了稍微谨慎一些，小仓位作为底仓，每天我们都会发布AI情绪温度计，只要情绪不跌破警戒线，应该不会有大风险（下面截图是昨天的，今天的温度计已经更新在星球了）。

昨晚最大的惊喜是闪迪的投资者日，管理层的发言直接粉碎了所有存储的空头叙事：

闪迪认为自己已经从“卖现货存储”走向“用长期协议锁收入、锁现金流”的新商业模式。2027财年约50%的位元、2028财年约三分之二的位元已通过协议锁定，协议会覆盖年度与季度供需、价格地板和上限；

公司给出2028—2030财年长期模型：收入维持中高双位数增长、非公认会计准则毛利率约80%、营业利润率约75%、调整后自由现金流率约50%；完成业务投资后，100%的剩余现金回报股东。

管理层认为企业数据中心闪存仍是一个很大的增长市场，到2030年可能达1.2万亿美元。技术上，新一代 BiCS8 QLC 密度提升约60%，高带宽闪存会在AI推理中形成竞争优势。

之前空头叙事主要是担心存储28年甚至27年下半年价格就要崩盘，存储股跌到不到5倍PE隐含着28年业绩就要腰斩，现在闪迪管理层直接给了到30年的业绩指引，毛利率一致保持80%以上，收入保持中高双位数增长，因此也直接把闪迪的空头全部打爆了。

这么好的业绩增长预期和毛利率指引下，存储股其实已经是老登红利股的待遇了：

2027年闪迪的潜在股东回报（分红+回购）约16.6%，美光13.6%，铠侠13.4%，三星电子和SK海力士也在10%以上。这股东回报比例已经远超银行、长江电力这些红利股了。

关于存储是否会供大于求，从26年到2030年的供需缺口分析，我们做了一份深度报告，把全球所有存储厂商逐个产线都扒了一遍，逐年计算产能，建立了详细的供需模型，最后的结果如下：

表格里的产能过剩的概率都取决于未来需求的增速快慢。未来存储需求取决于AI需求，AI需求又取决于AI for Work的渗透率。2026年是AI for Work的元年，AI开始从IT行业进入非IT行业，并且逐步替代客服、运营、销售等执行岗位的部分工作。Agent进入办公和生活才刚刚开始，未来五年能够渗透到多少行业、覆盖多少员工、完成多少工作，目前很难准确估计。

站在2026年预测2030年的AI需求，很像站在2023年预测2026年的AI需求。未来几年可能出现的新模型、新产品和新应用，现在还无法完整计入需求模型。如果AI for Work未来五年的渗透速度超过基准情景，AI芯片、服务器DRAM、HBM和企业级SSD的需求都会随之上升，DRAM需求也会高于基准预测。届时，2028—2030年的过剩概率会明显下降。

具体的计算过程、假设依据去看完整报告吧，已经发到星球了。

其实唯一的敌人就是美伊战争导致美联储被迫加息，除了这个我想不到算力还有什么利空。针对这个问题，我们昨天还发了另外一个深度报告《如果真的加息，什么能跑赢？》，我们复盘了2018年流动性加速收紧之后，EPS在加息过程中上调，分红和回购力度大，自由现金流好，估值低的股票表现的更好，这些条件其实存储都符合。关于EPS的问题，从现在开始到27年下半年，业绩都是非常好的，最悲观的存储空头也只敢质疑27年下半年或者28年，但这其实也是超预期的机会。

这个大报告也在星球里，大家有空可以看看。

风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。