风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。

昨天白天 A 股走得比较恶心，国证策略指数继续下跌，回踩的幅度已经吃掉了底部上来反弹的 50%利润。所有指数只有北证是涨的，其他全都是跌的，连中证白酒都不能幸免。昨天让市场非常的悲观，智能驾驶退潮，从盘面上能够看出很多的机构是想减仓的，但是流动性不足。1.8 万亿，没有流动性承接他们的出货，就导致了市场只要反弹，就有人往下按。

大 A 科技蓝筹，两个大光已经新低了，现在对应明年应该只有高个位数的 PE 估值了。不过大 A 的公司治理真的是不好，赚这么多钱，好歹应该多回购回购啊！你回购个 3%、5% 的市值，自然股价就起来了。不过我相信后面能看到的。目前的盘面只有国产芯片、PCB 的上游材料走得相对强一些。

至于其他的主题板块，我觉得还是要遵循一个原则：主题投机可以，但是要跟国家的“十五五”规划、大的战略方向保持一致，这样才有持续性。如果跟国家的战略方向没有关系，其实都很难形成中长期的机会。短剧、厄尔尼诺（农业板块）、创新药和黄金，我觉得后面两个可能还好一些吧。因为创新药跟黄金主要就是博弈流动性的预期嘛，也没有什么其他的因素干扰。如果 9 月 16 号不加息（我觉得大概率是不加息的），那跌多了肯定是有人去抄底的。

至于其他的主题，尤其是没什么业绩的方向，在整体流动性不好的情况下去玩主题，随时有可能结束。比如厄尔尼诺，农业主要还是期货的映射，至于厄尔尼诺这么一个大的主题，就跟当年说低空、商业航天一样，这是一个传播学的故事，听听就好。如果农产品的期货开始往下走的话，那这些东西肯定是扛不住的。

所以炒厄尔尼诺等于炒农产品期货，看线比较重要，股价也会先于期货价格见顶。

美股因为 ADP 低于预期（小非农），所以低开高走，科技股涨得还不错，尤其是英伟达这样的蓝筹，放量大涨。而且昨天科技股是在 OpenAI 的创始人 Sam Altman 说了一些偏负面的观点的前提下，低开高走的。Sam Altman 昨天在一个大会上说，有一些新云公司在没有拿到订单的时候，就加杠杆投算力，是一种过激的行为。

先普及一个基础知识，小非农和大非农的关系：大非农 = 小非农（私营部门的新增职位）+ 政府部门的新增职位。所以呢，周五的大非农估计也好不到哪去，所以市场又得到了一些喘息，毕竟中美两边的科技股，很多股票都已经连续跌了好几天了。

昨天科技股最大的利好，应该是戴尔的业绩和指引超预期。戴尔是做整机的，目前消费级电脑肯定是不行，但是服务器这边戴尔的出货量特别大，而这些服务器都是供算力中心的。这也说明整个 AI 的景气度还是很高的。

但是Credo的业绩和博通的下季度业绩指引都不及预期，不过市场并没有被它们带崩，这再次印证了：其实现在景气度根本不重要，只要位置足够低，就没人会卖。

所以，是筹码结构导致了上涨。在这个位置，空头平仓，加上还有人抄底，市场说到底还是随着流动性的预期在涨涨跌跌。

我再强调一下这段时间的原则吧：现在处于“流动性预期的模糊阶段”，之所以模糊，是因为加息或者降息概率是一个条件概率，这个条件是由一个人控制的，所以随时会变。他想撤军，油价、通胀预期就会下来；他不想撤军，那就高油价，最后就会加息。

但是油价拖得越久，流动性预期悲观的力量就越大，所以市场的反弹力度也会越来越小。

现在场内的资金唯一可以赚钱的方法，就是跌的时候非常苟、慢慢地买，然后涨的时候赶紧卖。但这也就形成了市场只有下跌才有资金流入，只要一往上一涨就有人抛的这种格局。

市场真正的主力资金其实是在场外休息的。他们在等流动性预期明确：

1. 要么就不加息（或者撤军了）：油价肯定会回落，到时候资金自然会再进来。

2. 要么就真的加息：那市场肯定要往下再砸一下。等加息预期尘埃落定、全部 price in（计价）到股价里面之后，大资金再进来。

科技股和其他价值股因此还在震荡等待这两个方向明确，所以在这段难熬的模糊阶段，不玩也可以；要玩就小仓位、谨慎地找一些严重低位、又是景气度比较高的板块，慢慢有点耐心地钓鱼。

风险提示，本文仅为个人感悟，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。